华泰证券研报默示，以股息差视角分析港股公路的估值水平。现时，港股公路投资有三点遑遽变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓动将利好板块估值成立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已进步30%，旯旮订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政膨胀亦故意好，这点常被投资者忽略。计谋面角度欧洲杯体育，收费公路科罚条例的更正亦值得期待。

　　华泰 | 行运：港股公路投资，与以往有何不同？

　　咱们讲明注解的孝顺在于，系统性梳理了港股公路投资框架，在阛阓上较为稀缺。咱们改换性鉴戒信用询查想路，以股息差视角分析港股公路的估值水平。现时，港股公路投资有三点遑遽变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓动将利好板块估值成立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已进步30%，旯旮订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政膨胀亦故意好，这点常被投资者忽略。计谋面角度，收费公路科罚条例的更正亦值得期待。

　　核心不雅点

　　港股公路投资的新变化

　　国外降息开释流动性，固然成长股在第一阶段跑赢高股息，不外咱们觉得红利仍具备卓著性价比。现时，港股公路投资有三点遑遽变化。资金面角度，好意思联储降息的鼓动将利好板块估值成立，现在板块股息率仍高于历史核心；中资长线机构南下加大建仓力度，板块南向捏仓比例已进步30%，旯旮订价权在发生变化，中资条目的股息率或低于外资。基本面角度，公路为弱周期行业，财政膨胀亦故意好，这点常被投资者忽略。计谋面角度，收费公路科罚条例的更正亦值得期待。基于股息率排序、盈利成长性、估值膨胀后劲，咱们进行主义保举，具体请见研报原文。

　　国外降息或利好港股公路估值成立

　　好意思联储开启降息周期，红利仍具备卓著性价比。港股公路具有高股息特征，盈利与中国经济弱相关，而估值与好意思债利率挂钩。好意思债收益率下落将镌汰国外机构的资金成本，进而镌汰其对港股股息率的条目。现时港股公路板块股息率TTM（7.0%）高于历史核心（2014-2023均值为6.1%）约90bp。现时好意思国联邦基金利率为4.75%-5%，短端利率过高是报复港股公路估值成立的主要原因，9月点阵图泄露2026年末降息绝顶或到2.9%。若好意思联储降息鼓动，港股公路估值有望向历史核心成立。

　　“资产荒”、AH价差开动中资南下

　　23年于今“资产荒”加快演绎，红利股票得到热捧。公路个股A/H溢价率达到50%-90%，大幅高于恒生AH溢价（HSAHP.HI）隐含的45%的溢价率。港股公路股息率大幅高于A股公路，眩惑中资南下加大建仓，板块南向捏仓比例从23岁首的14.9%增多至本年10/22的31.9%。保障公司欠配高股息股票，险资或为遑急增量资金。板块旯旮订价权在发生变化，这可能是阛阓贯通不及之处。因中好意思利差倒挂，内资资金成本低于外资，内资对股息率的条目也更低。咱们基于股票与债券的股息差、AH股息差以及不同主体的税率，测算外资、中资对港股公路条目的合意股息率下限为6.0%、5.0%。

　　弱周期行业，财政膨胀亦故意好

　　公路常常被视为避险资产，投资者容易暴戾其周期特征。公路承担了精深巨额货色运载中长距离运载，矿建材料及水泥、煤炭及成品、金属矿石占公路货色盘活量近50%。地产和基建景气度影响公路货运总需求，企业盈利预期影响车辆行驶高速公路或免费国说念的旅途聘用。24年6月末，我国汽车保有量（主要为小客车）已较19年同时增长约38%，但1H24主线高速客车断面交通量仅较19年同时增长10%，或与出行意愿不及相关。地产、金融、财政领域积极计谋链接出台后，或能通过房价稳（资产预期）、处事稳（收入预期）面目传导并进步住户自驾出行意愿。

　　投资提议

　　以往“好地段”代表“好个股”的浅薄框架需要迭代，港股公路平均剩余收费期为10年，行业通过改扩建和收购来增多期限，再投资收益率尤为遑急。《收费公路科罚条例》更正依然纳入2024年《国务院立法贪图》，计谋面也可能产生催化。

　　风险领导：出行意愿下落、路网变化超预期、本钱开支超预期、收费门径下调、分成比例下调、收费公路科罚条例更正欧洲杯体育。